Рабочая программа дисциплины «Корпоративные финансы»

2. Структура и содержание учебной дисциплины

2.1. Объем дисциплины в зачетных единицах с указанием количества академических часов, выделенных на контактную работу обучающихся с преподавателем (по видам занятий) и на самостоятельную работу обучающихся

Общая трудоемкость (объем) дисциплины (модуля) составляет 2 зачетных единицы (ЗЕ), 72 академических часов.

2.2. Содержание дисциплины, структурированное по темам (разделам) с указанием отведенного на них количества академических часов и видов учебных занятий

Раздел I.

Рынок капитала и принципы финансового анализа корпорации

Тема 1. Юридические и финансовые аспекты хозяйствования

Виды предприятий, процедуры создания и ликвидации юридических лиц. Особенности ОПФ предприятий. Корпорация как особая форма организации фирмы. Жизненный цикл фирмы и решения о создании корпорации. Комплекс финансовых решений фирмы и корпорации на различных этапах ее жизненного цикла. Рынок капитала как среда функционирования корпорации на разных этапах ее жизненного цикла. Принцип создания экономической прибыли – основа анализа финансовых решений корпорации. Альтернативные издержки как принцип построения финансового анализа. Факторы инвестиционных рисков корпорации: функциональный (описательный) подход. Влияние инвестиционных рисков корпорации на альтернативные издержки ее инвесторов. Понятие финансового подхода к анализу доходности корпорации, его отличия от бухгалтерского. Роль принципа ликвидности в анализе финансовых решений корпорации. Денежные потоки корпорации как потенциальный инвестиционный ресурс. Роль стоимости денег во времени в анализе финансовых решений корпорации.

Корпоративная цель и финансовая стратегия корпорации. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV). Теорема разделения И.Фишера, ее роль в анализе цели и критериев принятия решений в корпорации. Жизненный цикл организации и разделение собственности и управления. Критическая роль менеджмента в корпорации. Понятие агентской проблемы в управлении корпорацией.

Системообразующие блоки в корпоративных финансах. Принцип совершенного рынка капитала – методологическая основа построения аналитических моделей корпорации. Арбитраж на рынке капитала и понятие «портфеля-копии». Роль гипотезы эффективности рынка капитала в построении моделей анализа корпорации. Корпоративные финансы – основа финансового менеджмента. Организация финансового менеджмента в корпорациях. Интегрирующая роль CFO в корпорации.

Тема 2. Введение в анализ фундаментальной стоимости заемного капитала корпорации

Инструменты формирования заемного капитала корпорации. Понятие фундаментальной, (подлинной, инвестиционной) стоимости заемного капитала корпорации. Понятие безрискового долга корпорации. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV) и его применение в анализе заемного капитала корпорации. Модель дисконтирования потоков денежных средств по безрисковым долговым корпоративным облигациям – основа анализа фундаментальной (подлинной, инвестиционной) стоимости заемного капитала корпорации. Кривая доходности и ее роль в анализе заемного капитала корпорации. Взаимосвязи спот-ставок и форвардных ставок.

«Портфель-копия» – инструмент анализа корпорации на совершенном рынке капитала. Дисконтирование потоков денежных средств по корпоративным облигациям с учетом структуры процентных ставок во времени. Доходность к погашению корпоративной облигации и ее взаимосвязь с кривой доходности.

Использование модели дисконтирования потоков денежных средств по безрисковой корпоративной облигации в анализе заемного капитала корпорации. Особенности анализа фундаментальной (подлинной, инвестиционной) стоимости корпоративных облигаций с учетом специфики купонных выплат и погашения. Анализ стоимости заемного капитала в виде банковского кредита на основе «портфеля-копии». Принципы капитализации долгосрочной аренды на основе модели дисконтирования потоков денежных средств по корпоративной облигации.

Тема 3. Введение в анализ фундаментальной стоимости собственного капитала корпорации

Инструменты формирования собственного капитала корпорации. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV) и его применение в анализе собственного капитала. Альтернативные издержки собственников корпорации и понятие затрат на капитал, привлеченный от собственника. Модель дисконтирования потоков дивидендов по акции: случай фиксированных выплат. Стабильно растущая корпорация: понятие, критерии. Дисконтирование потоков дивидендов, растущих постоянным темпом. Дисконтирование потоков дивидендов, растущих разными темпами. Дисконтирование потоков снижающихся дивидендов: Н – модель. Введение в модель дисконтирования потока свободных денежных средств: понятие потока свободных денежных средств, понятие завершающего (остаточного) потока денежных средств. Принципы оценки перспектив роста корпорации на основе модели дисконтируемого потока свободных денежных средств. Особенности использования моделей дисконтирования потоков денежных средств и дивидендов на растущих рынках капитала.

Тема 4. Анализ доходности, ожидаемой собственниками корпорации

Роль портфельной теории в построении моделей оценки доходности, ожидаемой собственником компании. Система допущений модели САРМ и их роль в анализе систематического риска акций корпорации. Систематический риск капитала владельцев корпорации (бета). Проблема подлинности фактора бета как измерителя систематического риска корпорации. Деятельность финансово-аналитических агентств и создание «книг бета»: исторический и прогнозный методы анализа премии за рыночный риск. Роль «книги бета» в проведении анализа доходности, ожидаемой собственниками корпорации. Скорректированный бета (shrunk or adjusted beta): причины и принципы коррекции. Суммовой (lagged) бета.

Анализ доходности, ожидаемой собственниками корпорации на растущих рынках капитала. Понятие и ключевые характеристики растущих рынков капитала: количественные характеристики растущих рынков капитала, инфраструктурные характеристики растущих рынков капитала. Глобализация и проблема эффективности растущих рынков капитала. Эффективность рынка и сегментация мирового рынка капитала. Систематические и несистематические риски на растущем рынке капитала. Типы барьеров для осуществления диверсификации несистематических рисков на растущих рынках капитала.

Принципы анализа ожидаемой доходности на основе модели САРМ на растущих рынках капитала. Страновой риск и его компоненты. Спред доходности как показатель странового риска. Бета сопоставимых компаний (peer beta), страновой бета. Проблема учета несистематического риска в анализе доходности, ожидаемой собственником корпорации на растущем рынке.

Раздел II.

Корпоративная финансовая политика и рост стоимости корпорации

Тема 5. Анализ эффективности инвестиций в реальные активы

Понятие корпоративного инвестиционного проекта. Типы инвестиционных проектов корпорации: безрисковые и рисковые, традиционные и содержащие стратегические возможности (гибкие). Потоки денежных средств проекта с позиций разностного подхода: компоненты инвестиций, поток в течение срока действия проекта, завершающий поток денежных средств проекта. Понятие барьерной ставки доходности корпорации. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV) и вклад проекта в создание экономической прибыли в корпорации. Внутренняя норма доходности (IRR) проекта как финансовая ставка доходности и норма экономической прибыли. Границы применения метода внутренней нормы доходности. Индекс рентабельности проекта (P/I). Финансовый подход к определению периода окупаемости проекта. Дисконтирование экономической прибыли проекта -новый метод анализа его эффективности.

Особенности анализа рисковых инвестиций корпорации в реальные активы на основе дисконтируеммого потока денежных средств. Использование ставки дисконтирования, скорректированной на риск. Метод эквивалентных потоков денежных средств (certainty equivalents).

Инвестиционный проект как элемент рыночной стратегии корпорации. Проблема близорукости корпоративных инвестиционных решений.

Тема 6. Введение в анализ стратегических возможностей корпорации

Понятие стратегических возможностей корпорации. Гибкие инвестиционные проекты и их роль в реализации стратегических возможностей корпорации. Реальные опционы как метод анализа эффективности гибких инвестиционных проектов. Параметры реального опциона. Особенности реальных опционов по сравнению с финансовыми. Понятие простого и сложного реального опционов. Опцион на отсрочку инвестиций и его параметры. Опцион на расширение и его параметры. Опцион на выход из проекта (ликвидацию) и его параметры. Использование биномиального подхода для оценки простого реального опциона, содержащегося в инвестиционном проекте. Использование «риск-нейтрального» метода для оценки простого реального опциона. Анализ эффективности проектов, содержащих стратегические возможности корпорации: соединение метода чистой приведенной стоимости и метода реальных опционов, критерии принятия инвестиционного решения. Преимущества и границы применения метода реальных опционов в инвестиционном анализе.

Опционное мышление – неотъемлемый компонент современного финансового анализа фирмы. Взгляд на корпорацию через призму паритета опционов. Собственный капитал корпорации как опцион на покупку активов. Заемный капитал корпорации как комбинация опционов. Опционный подход на развивающемся рынке капитала.

Тема 7. Структура капитала корпорации

Структура капитала корпорации в условиях совершенного рынка капитала – основа построения моделей анализа. Теоремы Модильяни -Миллера. «Портфель-копия» как метод доказательства. Построение модели анализа структуры капитала для несовершенного рынка: введение фактора налоговой экономии. Теоремы Модильяни и Миллера с учетом налога на прибыль корпорации. Модель Миллера: равновесие отдельного инвестора и равновесие корпорации с учетом налогов на доходы инвестора.

Построение модели для несовершенного рынка: введение издержек финансовой неустойчивости. Теория компромисса в выборе структуры капитала (trade-offs theory). Проблема "нависания долга" (debt overhang) и перераспределение стоимости корпорации между кредиторами и акционерами. Эмпирические исследования роли издержек финансовой неустойчивости.

Построение моделей анализа структуры капитала для несовершенного рынка: введение асимметрии информации. Теория последовательного выбора источников финансирования (pecking order theory). Сигнальные модели структуры капитала. Агентские издержки и выбор структуры капитала.