Денег больше чем у бога. Хедж-фонды и рождение новой элиты

Короче говоря, управляемые событиями хеджевые фонды производили понятный, постоянный доход — доход, который, помимо прочего, был отражением чистейшего инвестиционного мастерства и не соотносился с рыночным индексом. Это был Святой Грааль, эликсир, который консультанты благотворительных организаций называли «альфа», и институционный капитал рекой тек в их портфели. И все же триумф управляемых событиями хедж-фондов не был лишен риска. Даже такие звезды, как Farallon, имели слабые стороны, о которых многие и не догадывались.

К КОНЦУ 1990-Х ГОДОВ FARALLON РАСПОЛОЖИЛСЯ в модном небоскребе в японском центре Сан-Франциско. Рабочее место командора по-прежнему отличалось скромностью, но снаружи возвышалась скульптура Генри Мура и простиралась зеленая лужайка, где красивые люди поглощали органические сэндвичи. Из этого бастиона безмятежности небольшое предприятие Стейера стремилось к новым горизонтам. В 1998 году фонд запустил арбитражные слияния и поглощения в Лондоне, появившись там на несколько месяцев раньше своих соперников, Och-Ziff и Perry Capital. Он приобрел долю в Alpargatas, аргентинском обанкротившемся производителе текстиля и обуви. Он назначил Alpargatas новых руководителей и реструктурировал долг фирмы: вскоре около двух тысяч работников вернулись из вынужденных отпусков, и Farallon доказал, что может процветать, творя добро заграничной экономике21. Но ничто не могло сравниться с тем, что произошло потом. В ноябре 2001 года Farallon намерился приобрести крупнейший банк Индонезии.

Bank Central Asia, цель Farallon, был основан Лиемом Силионом, богатейшим человеком Индонезии и хорошим другом диктаторамодернизатора этой страны Сухарто. Говорили, что империя Лиема составляла 5 % объема производства Индонезии, и мучной бизнес лучше всего иллюстрировал секрет его успеха. Играя на связях с Сухарто, Лием добился, чтобы индонезийское правительство продавало ему импортируемую пшеницу по субсидированной цене, а затем покупало ее обратно в виде муки с серьезной надбавкой — неплохой заказ, если вы сможете его получить22. Застрахованное от конкурентов мукомольное хозяйство Лиема в Джакарте выросло до крупнейшего в мире; второе по величине, расположенное в Сурабая, также принадлежало Лиему. И хотя предполагалось, что комбинаты будут продавать муку обратно государству, внушительное количество уходило в еще одно начинание Лиема, Indofood, которое соответственно контролировало 90 % индонезийского рынка лапши быстрого приготовления. Похожим образом Лием преуспел с кофе, сахаром, резиной, цементом, рисом и пряностями. Естественно, человеку его размаха был необходим собственный банк. Естественно, банк стал крупнейшим в стране.

Когда на сцену вышел Farallon, империя Лиема уже рушилась. Патриарх подстраховал политический риск, выделив родственникам Сухарто крупные доли в своих фирмах23. Но валютный кризис, стоивший Соросу и Дракенмиллеру состояния, запустил в Индонезии замедленную революцию, достигшую кульминации во время обвала правительства Сухарто. С этого момента политическая страховка Лиема превратилась в мишень, нарисованную у него на груди, — друзья сверженного президента стали теперь врагами народа. Повстанцы вломились на территорию Лиема, подожгли автомобили и разбили китайские вазы. Лишенный политической поддержки, бизнес Лиема обанкротился, а поскольку многие займы шли из Bank Central Asia, банк также оказался под угрозой. Для сдерживания паники вкладчиков правительство пришло на помощь банку.

Farallon работал по схемам управляемого событиями инвестирования, но падение режима Сухарто было гораздо экстремальнее объявления о среднем поглощении. Миллионы людей были выброшены за черту бедности, тысячи демонстрантов погибали в столкновениях с полицией, сотни предприятий были разграблены. Многие индонезийцы обвиняли в несчастье западные хеджевые фонды, и было известно, что американские финансисты, находящиеся в стране, получали угрозы смерти. Но чем больше Farallon изучал Индонезию, тем больше в стране открывалось возможностей, которые было жалко упускать. Правительство Индонезии было классическим неэкономическим продавцом. Международный валютный фонд вынуждал правительство разгружать области частного сектора, те самые, что оно был вынуждено спасать, и делать это практически за любую цену. Именно потому, что большинство финансовых игроков и носа не казали в эту страну, Farallon мог ожидать ограниченную конкуренцию в торгах за пошатнувшиеся активы. Во время кризисов 1997 года хедж-фонды обогатились, ставя против правительств, которые устанавливали нелогично высокие цены на свои валюты. В продолжение тех кризисов хедж-фонды теперь могли обогатиться, ставя против правительств, которые устанавливали нелогично низкие цены на рассыпавшиеся бриллианты своих экономик.

К осени 2001 года доля Farallon в индонезийских ценных бумагах составила 1 миллиард долларов24. Фонд приобрел акции РТ Semen Cibinong, третьей по величине цементной компании Индонезии, и РТ Astra International, крупнейшей автомобилестроительной компании. Фонд купил Jakarta Container Port Terminal и продал его Hutchison, расположенному в Гонконге.

А однажды Рэй Зейг, специалист Farallon в Индонезии, получил от своего человека в правительстве необычное сообщение. Bank Central Asia скоро будет подвергнут повторной приватизации. Может, Farallon это интересно?

Предложение было потрясающим: маленький фонд из Сан-Франциско займет руководящие высоты крупнейшего мусульманского государства в мире. Farallon мог похвастать штатом, состоящим всего из пары десятков сотрудников — Bank Central Asia вмещал 8 миллионов счетов и имел 8 сотен филиалов. Farallon был продуктом культуры арбитража Goldman и калифорнийской невозмутимости, Bank Central Asia был воплощением коррумпированного капитализма Индонезии. Эндрю Споке, франтоватый английский банкир, которого Стейер пригласил из офиса Goldman Sachs в Гонконге, позже признавал, что сделка была тяжелой. «Мы немного отклонились от трассы, — сказал Споке, невозмутимо изучая свои манжеты»25. В этот момент он очень напоминал раннего Джеймса Бонда, в смокинге несущегося на лыжах перед лавиной26.

К моменту появления возможности с Bank Central Asia, террористические акты 11 сентября вогнали Индонезию в еще большую неопределенность. Страна, разодранная экономическими катаклизмами и политической революцией, казалась особенно уязвимой для исламистского экстремизма. Огромный калифорнийский пенсионный фонд CalPERS готовился объявить о своем отказе инвестировать в Индонезию, точка. Даже бесстрашный Goldman Sachs уменьшил границы индонезийских финансовых рисков, которые фонд мог сохранить27. Команда Farallon начала демонстрировать другое поведение в своих периодических визитах в страну, особенно когда обнаруживала себя в концентрированном окружении со стороны иностранцев. Рэй Зейг рассматривал расстояние между таможенным досмотром и стоянкой такси аэропорта как зону смерти. «Помню, как Рей говорил, что будет здорово, если нас там не снесут», — прозаично вспоминал Споке28.

Farallon продолжал взвешивать возможность покупки Bank Central Asia. Задачей инвесторов, управляемых событиями, является отделить сплетни и панику и сфокусироваться на ценности — когда рыночные цены перестают быть ориентиром, вы решаете, какую цену дать за те или иные активы, основываясь на потоках наличности, которые они произведут.

Споке обошел репутацию Bank Central Asia как центра коррумпированной капиталистической империи Лиема и сфокусировался на трех фактах. Со времен национализации гнилые займы банка предприятиям Лиема были заменены специальными облигациями рекапитализации, так что, вместо того чтобы зависеть от выплат от обанкротившихся коррумпированных компаний, ВСА зависел от выплат от индонезийского государства: ВСА стал в большей степени фондом государственных облигаций, чем банком. Кроме того, ВСА имел доступ к дешевому капиталу частных вкладчиков. В отличие от большинства других облигационных фондов, ВСА шел в связке с удешевленным левериджем29. Наконец, если местная экономика поднимется, банк сможет выдавать доходные займы бизнесу: ВСА был облигационным фондом, плюс удешевленным левериджем, плюс возможностью восстановления Индонезии. Что касается политического риска, у Спокса был ответ и на это. Именно потому, что мир глядел на Индонезию с опаской, постсухартовское руководство не могло позволить себе капризничать с Farallon. Если бы они обманули иностранного инвестора в сделке такого серьезного масштаба, на их репутацию легло бы несмываемое пятно.

После жарких дискуссий аргументы Спокса за инвестирование «в обход трассы» убедили Стейера и других партнеров. Всего годом ранее у Farallon не было в Индонезии никакой истории, теперь фонд собирался сделать заявку на Bank Central Asia — и пойти против консорциума, возглавляемого Standard Chartered, почитаемой кредитной организацией, глубоко пустившей корни в регионе. В конце 2001 года Farallon должным образом представил предложение в 531 миллион долларов, и в марте 2002-го правительство объявило о его победе. Хеджевый фонд из земли любителей латте приобрел контроль над ведущим банком другой страны. Событие казалось настолько неправдоподобным, что повсеместно заговорили о теории заговора. Являлся ли Farallon прикрытием разведки американского правительства? Был ли он троянским конем для Лиена, мечтающего возродить свою прежнюю империю?

Несмотря на пылкие перешептывания, вложение Farallon стало благословением для Индонезии. Фонд назначил нового руководителя, привел консультантов и принялся терпеливо выводить банк из эры Сухарто. К 2006 году, когда Farallon продал большую часть своей доли индонезийскому партнеру, цена акций ВСА выросла на 550 % с момента покупки. Как и с аргентинской обувной компанией, Farallon показал, что может процветать, творя добро в неблагополучной стране. Но вложение Farallon имело еще один эффект. Удалой хедж-фонд, ворвавшийся в Индонезию, притянул взгляды Нью-Йорка и Лондона: институциональные инвесторы взглянули на страну по-новому. В год перед покупкой ВСА в Индонезию тоненькой струйкой инвестиций влилось лишь 286 миллионов долларов, но в следующем году страна получила около миллиарда долларов иностранного капитала, а еще через год поток составил более 4 миллиардов30. Farallon перевернул установившийся взгляд на индонезийские активы, подготовив почву для восстановления. Управляемый событиями фонд сам создал событие, содействуя повороту экономического прилива для блага народа, численностью 240 миллионов31.

ПОКА FARALLON ДЕЛАЛ ЗАЯВКУ НА BANK CENTRAL ASIA, дела на другом конце света шли не так гладко. Стейер договорился о сотрудничестве с владельцем ранчо из Колорадо по имени Гари Бойс, колоритным специалистом по обучению лошадей, мечтающим о процветании долины своего детства. Бойс пришел в Farallon с планом купить землю в долине и качать воду из ее подземных источников — этой водой можно было бы снабжать Боулдер-Сити, Колорадо Спрингс и даже Денвер. Альянс Farallon с Йельской благотворительностью держал фонд в боевой готовности, когда дело касалось потенциала таких «недвижимых активов», как вода. Стейер с командой вложились в дело.

Долины Южного Колорадо по-своему были так же далеки, как переулки на окраине Джакарты. Чтобы добраться в вотчину Гари Бойса, людям из Farallon пришлось лететь в Денвер, затем четыре часа на машине ехать на юг к Аламосу, небольшому городку, достопримечательностями которого были ресторан True Grits Steakhouse, центр смазочных материалов TropArctic Lube Center и магазинчик, украшенный постерами, рекламирующими пиво на любой вкус и цвет — в местечке у латте определенно были конкуренты. После Аламоса гости попали в Сан-Луис Вэлли, проехали мимо одиноких домов-трейлеров по плоской, как блин, земле, покрытой жесткой порослью, под карамельными облаками, застывшими над горами вдали. На дальнем конце долины располагалось ранчо Гари Бойса: серьезное строение с полыми глинобитными стенами для сохранения прохлады. Бойс носил рубашки с перламутровыми кнопками на карманах. На столе в его кабинете лежала пара изысканно украшенных револьверов.